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三全食品(002216):短期料将受益于新冠肺炎疫情

时间:2020-02-14    机构:野村东方国际证券

受新冠肺炎疫情影响,在家食品消费增加。中国新冠肺炎疫情爆发正逢春节左右,居民在家消费大幅增加,水饺面点等速冻米面产品作为备餐的作用凸显,需求量快速上升,部分地区的线下终端门店出现缺货情况。同时根据京东平台和京东到家的数据,新冠肺炎疫情期间水饺汤圆等速冻食品的线上销售额增长2 倍以上。三全食品(002216)主营速冻米面,包括速冻水饺、速冻汤圆、速冻粽子等,占整体营收接近100%,三全和龙凤品牌合计市占率排名全国第一,我们预计公司将相对受益于此次疫情带来的冷冻食品需求。

公司库存提前储备,生产和物流将尽快恢复。由于今年春节较早,三全提前进行了产品储备,元宵节之前的供应没有问题。由于近期终端销售良好,经销商和商超库存明显消化,低于历史同期水平。近期公司按照各地政府要求组织生产复工,由于速冻食品属于民生保障供应产品,政府较为重视,并协助解决生产问题,有望较快复工。三全在全国工厂分布广泛,在郑州、成都、天津和太仓建成投产,佛山工厂准备投产。武汉工厂尚未开工建设,估计对供应的影响不大。同时公司自建冷库和终端冷链,有助物流配送。

上调盈利预测、目标价和投资评级。三全大部分销售来自零售,餐饮端的业务刚刚起步。虽然餐饮行业受到疫情影响,但我们估计对三全影响有限。我们上调公司2020/2021 年销售收入增速至15.9%/7.5%,以反映新冠肺炎疫情对公司速冻米面销售的拉动。我们上调公司2019/2020/2021 年的每股收益(EPS)预测至0.26/0.41/0.51 元(原预测为0.25/0.37/0.48 元),目标价上调至18 元。考虑到公司短期受益于新冠肺炎疫情带来的冷冻食品需求,长期治理改善将带来净利率上升,上调投资评级至“增持”(原为中性)。

风险提示

新冠肺炎疫情加重,生产人员返工和工厂复工困难;物流受到疫情影响,配送能力下降。