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三全食品:销售增速稳定,盈利有所改善

发布时间:2017-04-21    研究机构:太平洋

收入平稳增长,毛利率继续提升

16年度公司各类产品总销量49.32万吨,同比增长8.79%;收入47.68亿元,同比增长12.93%;总体毛利率为35.08%,同比提升2.22个百分点。汤圆收入14.30亿元,同比增长15.89%;毛利率42.79%,同比提升个百6.04分点。水饺收入18.27亿元,同比增长10.83%;毛利率33.75%,同比下降1.37个百分点。粽子收入2.77亿元,同比增长3.74%;毛利率35.26%,同比提升1.50个百分点。面点及其他产品收入12.34 亿元,同比增长15.02%;毛利率28.07%,同比提升3.39 个百分点。

北方市场增长较快,南方市场毛利较高

分地区来看,长江以北地区收入25.55亿元,同比增长17.17%;毛利率34.89%,同比提升2.17个百分点。长江以南地区收入22.13亿元,同比增长8.40%;毛利率35.29%,同比提升2.29个百分点。

持续开发新品,加强速冻主业

速冻业务方面,公司近几年不断推出新品,丰富已有产品线。果然爱汤圆和私厨水饺经过推广,市场反响良好。其后推出的速冻牛排、速冻披萨、儿童水饺等系列产品,特别是针对儿童推出的儿童水饺和面点,也受到消费者好评。虽然短期内新品推广带来的费用可能拖累业绩,但是新产品对提升公司产品结构和巩固公司市场竞争优势作用显著。随着新产品为市场接受,费用水平有望逐渐降低,对公司业绩的提升作用将逐步显现。

鲜食与电商,开拓新市场,

鲜食业务是公司重点推广的新业务,目前主要在北京和上海推广,正在稳步推进中。公司与第三方电商平台的合作也在不断推进中。

盈利预测:

随着新产品的开发和推广,三全将持续提升其产品结构,有利于保持较高的毛利水平。龙凤整合的进展有利于公司创造新的增长点,鲜食业务的不断推广也有望逐步缩减亏损。产品结构提升和业绩拖累减少,有望为公司业绩带来改善。

我们预计2017年~2018年EPS分别为0.097、0.147元/股,给予“增持”评级,目标价10元。

风险提示:

市场竞争加剧,成本上升,食品安全问题。

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