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三全食品:儿童水饺等新品放量带动收入改善,静待明年利润反转

发布时间:2016-10-25    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

三全食品(002216)(002216)公告2016年三季报,主要内容如下:报告期内公司实现收入34.86亿元,同比增长12.2%;实现归属于母公司净利润6818.59万元,同比增长1.6%。其中2016Q3公司实现收入9.57亿元,同比增长18.2%;实现归属于母公司净利润575.32万元,同比增长3.6%。我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.06/0.09元,给予“增持”评级。

事件评论

儿童水饺等新品带动收入持续恢复,三季度收入延续两位数增长:2016Q1/Q2/Q3收入增速分别为5.19%/17.96%/18.16%,三季度收入增速延续高增长。我们预计主要是由于儿童水饺、炫彩小汤圆等新品放量带动(预计收入占比超过5%),同时公司业务市场(餐饮渠道)今年增长态势也极其良好,带动整体收入自今年二季度开始恢复趋势明确。同时今年面点业务也有持续的产品创新,“蒸蛋糕”带动面点收入增长态势良好。

三季度毛利率提升,销售费用率下降明显:2016Q1/Q2/Q3毛利率分别为33.83%/36.99%/32.57%,分别同比提升0.41pct/0.22pct/1.24pct,公司毛利率提升主要由于儿童水饺、炫彩小汤圆等高端新品带动的结构升级。2016Q1/Q2/Q3净利率分别为1.28%/4.16%/0.6%,同比变动-0.6pct/0.2pct/-0.08pct,三季度公司净利率下滑主要是由于投资收益较上年同期减少90.63%。Q1/Q2/Q3销售费用率分别为29%/28%/27%,同比分别变动1pct/1pct/-4pct,费用端三季度开始改善。

今年三全鲜食有望大比例减亏,创新是三全源自基因的竞争力:三全相比于竞争对手最核心的优势就在于其基因里的创新力以及坚持不懈的试错精神,这也是驱动三全即便是在竞争对手持续下滑背景下公司依然能保护增长的核心动力。无论是产品上的私厨、儿童水饺,还是模式上的三全鲜食,都是引领市场的前瞻性创新,三全鲜食虽在行业及公司亏损压力下有所收缩,但依然是未来公司积极探索的重要方向。我们预计今年在费用收缩背景下鲜食业务有望大比例减亏。

四季度旺季来临预计费用依然有所上升,全年利润保持稳定:我们预计全年EPS分别为0.06/0.09元,今年收入端已看到改善曙光,明年有望看到利润端反转。给予“增持”评级,并建议积极关注利润拐点。

风险提示:业绩不达预期,鲜食推广不达预期

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