三全食品(002216.CN)

三全食品(002216):20年利润再超预期 涮烤汇稳步推进

时间:21-01-13 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司披露2020 年业绩预告:

报告期内,公司实现归母净利润7.26-7.92 亿元,同比增长230.00%-260.00%;非经常性损益对净利润的影响金额约为1.96亿元,公司2020 年扣非后归母净利润为5.30-5.96 亿元,同比增长172.22%-206.13%。

简评

Q4 业绩亮眼,预计盈利能力持续改善

根据公司业绩预告,推算公司Q4 单季归母净利润为1.55-2.21 亿元,同比增长50.32%-114.14%,扣非后归母净利润为1.33-1.99亿元,同比增长23.19%-84.30%,超过市场预期,具体来看公司业绩增长主要来自于:

①收入端保持较高增长。公司在经营期内瞄准大品类,定位三大消费场景,针对性推出新产品,扩大整体生产规模,涮烤汇以及其他新品不仅丰富了公司的产品阵容,也促使公司销售收入稳健增长;

②利润弹性释放。公司内部优化持续推进中,通过渠道结构调整和产品优化带动公司利润率提升,保证公司在销售增长同时业务质量高。同时,公司也在Q4 得到多种政府补贴,约2,328.89 万元,进一步提升了净利润水平。

经营质量不断优化,夯实发展基础

公司20 年整体盈利能力处于历史较高水平,主要得益于公司渠道+产品结构优化带来的质量提升。参考Q4 的利润水平,预计公司净利率水平较Q3 环比仍保持提升状态,考虑到今年H1 利润率高位是受疫情影响公司整体费用率投放下降,Q3、Q4 延续保持高利润率水平则表明公司内部优化成果已经稳固,公司在正常经营的利润率水平已经逐渐提升至行业中上游水平。

估值水平较低,具备良好性价比

公司前期经历一定回调,目前对应2020 年的PE 水平已经降至25-27 倍,在当前食品饮料板块中处于较低水平。我们认为公司2020 年H2 进入业务发展年,在三大消费场景(家庭备餐、涮烤、早餐)的大方向下,公司目前在产品、渠道上已经取得一定进展,各类新产品推出,同时渠道进行不断精细化调整,公司积极布局生鲜电商及社区团购等新渠道,促进新品顺利推广,叠加未来产能逐渐释放,缓解部分产品供给紧张问题,预计公司2021 年有望保持高速扩张趋势。

盈利预测:

预计2020-2022 年公司实现收入73.39、84.76、97.44 亿元,实现归母净利润7.60、7.70、8.88 亿元,对应EPS 为0.95、0.96、1.11 元/股。

风险提示:

食品安全风险,非洲猪瘟风险,猪价上涨风险带来原材料上涨风险,费用把控力度变弱风险等。