三全食品(002216.CN)

三全食品(002216):产品结构逐步优化 渠道质量持续改善

时间:20-08-20 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布2020 年半年报,2020H1 实现收入37.30 亿元,同比增长22.60%;归母净利润4.52 亿元,同比增长409.61%;扣非后归母净利润3.14 亿元,同比增长322.19%,EPS 为0.57 元。单二季度实现收入15.13 亿元,同比增长33.48%;归母净利润1.95 亿元,同比上升300.88%;扣非后归母净利润1.59 亿元,同比上升315.31%。

点评:产品整体结构优化,渠道质量持续改善。公司上半年收入增长22.60%。分产品看,上半年汤圆、水饺、粽子、面点及其他分别实现收入11.89、12.88、1.93、10.50 亿元,同比分别变化6.26%、70.45%、-22.32%、15.19%。其中水饺受益于品类差异化突破,整体结构优化;粽子产品受疫情影响,销量下滑。分渠道看,公司渠道质量持续改善,上半年零售及创新市场实现收入33.76 亿元,同比增长26.07%;餐饮市场收入为3.54 亿元,同比下降2.90%,主要系一季度餐饮市场受疫情影响所致,预计已逐渐恢复至正常水平。分区域看,长江以北和长江以南收入分别为20.36、16.94 亿元,同比增长分别为14.56%、33.90%,县乡渠道下沉效果显著。

毛利提升费用减少,二季度公司净利高增。Q2 净利润增长300.88%,净利率12.87%,同比提升8.59pct。单季度毛利率为39.86%,同比提升8.28pct,主要受益于公司产品结构高端化。受疫情影响,整体费用率有所下降,Q2 期间费用率为25.85%,同比下降1.96pct。其中销售费用率为18.62%,同比下降3.91pct;管理费用率(还原研发费用口径)及财务费用率分别为7.51%、-0.29%,同比变化2.21pct、-0.17pct,主要系人员薪酬经费增加及利息收益增加所致。

盈利预测:公司作为速冻食品龙头,疫情期间开辟新赛道推出“三全涮烤汇”发力火锅烧烤并且加码布局2B 端,我们持续看好公司发展,预计2020-2022 年EPS 为0.72、0.92、1.15 元,对应PE 分别为48X、38X、30X。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧,盈利预测及估值判断不及预期