三全食品(002216.CN)

三全食品 (002216):转“危”为“机” Q1业绩超预期高增长

时间:20-04-08 00:00    来源:国金证券

业绩简评

三全食品(002216)发布Q1 业绩预告,Q1 实现归母净利润24,909.18 万元–26,114.47 万元,同比增长520%-550%,扣除非经常性损益后的净利润预计为14,708.63 万元至15,913.92 万元。

经营分析

主业净利率提升+非经常性损益,归母净利润超预期高增长:公司Q1 归母净利润超预期增长520%-550%,主要得益于1)公司积极调整产品结构,改善渠道质量,主业净利率实现恢复性增长;2)全生农牧公司股权转让收益在Q1 确认,使得Q1 非经常性损益对净利润的影响预计为1.02 亿元。

疫情期间转“危”为“机”,速冻业务高速增长:公司Q1 扣非归母净利润在1.47-1.59 亿之间,同比增长308%-442%,速冻业务盈利能力大幅改善。我们认为公司主业盈利提升受多重因素提振:1)公司产品疫情前受春节需求推动,疫情后速冻食品更是成为紧俏的高需求商品,供不应求,预计公司Q1 收入端实现两位数的可观增长。2)公司优化零售市场产品结构仍在推进,向附加值、差异化产品倾斜,预计综合吨价持续同比提升。3)疫情期间速冻食品是超市的引流产品,公司对终端超市的议价能力提升,预计下游议价能力提升使得公司销售费用率有较大幅度的下降。公司将疫情的危机转化为公司发展的历史机遇,有效提升公司经营效率和盈利能力。

三全市场竞争力提升,盈利能力改善值得持续期待:虽然疫情对于速冻食品需求集中爆发属短期偶发事件,但对公司而言,疫情提高了公司应对突发系统性风险以及需求高增的协调能力;对行业而言,预计疫情加速了速冻食品行业集中度提升,三全的市占率大概率将有所提升;对消费者而言,疫情有效的培养了消费者食用速冻食品的习惯,这并不会随着疫情结束而消失。公司内部改革也在此次疫情中经受住了考验,我们长期看好公司从内部激励、渠道拓展和产品结构调整等多维度进行全面改善,进一步奠定公司的行业竞争力,延续利润改善趋势。

盈利预测

因新增非经常性损益,我们调高了公司盈利预测;预计公司2019-2021 年实现营业收入59.9/63.3/70.2 亿元,同比+8.2%/5.6%/11.0%;实现归母净利润2.1/3.5/4.0 亿元,同比+106.7%/64.6%/14.2%,20 和21 年分别较上次预测提升28.7%和10.6%;实现每股收益0.26/0.43/0.50 元,当前股价对应PE 分别为77/47/41 倍,维持“买入”评级。

风险提示

疫情影响超预期、行业竞争加剧、餐饮渠道扩张不达预期、食品安全