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三全食品(002216)业绩预告点评:业绩超预期 改革进入快车道

发布时间:2019-12-20    研究机构:中泰证券

  事件:公司发布2019 年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.83 亿-2.14亿元,同比增长80%-110%。

业绩超预期,四季度明显提速。公司预计全年净利润增速80%-110%,其中计算可得19Q4 实现净利润0.66-0.97 亿元,同比增长450%-708%,考虑到去年四季度计提部分资产减值损失,预计19Q4 扣非净利润将取得高双位数增长,四季度业绩释放明显提速,带动全年利润超预期。

零售市场调结构、提效益,餐饮市场继续高增。分业务板块来看:1)零售市场调结构、提效益:直营渠道方面,公司以减亏为主,通过优化产品结构改善盈利水平,预计今年利润率水平已有所改善;经销渠道方面,公司积极开拓经销渠道,加大利润率更高的经销渠道占比,预计今年在零售业务占比进一步提升至60%以上。2)餐饮市场发力,收入高增:餐饮业务低毛利低费用,净利率水平较高,在加快新品研发与渠道招商的带动下,今年前三季度公司绿标业务收入一直保持40%以上快速增长,预计Q4 延续这一势头,未来三年仍有望持续高增。

公司治理改善,改革进入快车道。我们认为公司竞争优势一是已塑造全国品牌力,在速冻食品消费者评价榜位居前列;二是生产基地已覆盖全国,产能充足为公司扩张提保障;三是全国供应链配送优势,上中下游形成供应链闭环,冷链配送能力发达,销售网络能够做到全国范围快速响应。今年年初公司董事长回归管理一线,进行大刀阔斧的改革,组织架构方面为红标和绿标事业部制,独立运营,分开考核,且红标内部将直营和经销业务板块分开考核;考核机制改收入导向为利润导向的“3+1”机制,激发员工积极性和活力。随着机制改善,公司有望在零售提利+餐饮放量驱动下进入增长快车道,改革红利有望持续释放。

投资建议:调整盈利预测,维持“买入”评级。公司具有产能、供应链以及品牌优势,在红标控费提效、绿标放量增利的带动下,四季度明显提速,预计未来有望延续快速增长势头。我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年营业收入分别为58.52/63.49/70.21 亿元, 同比增长5.65%/8.49%/10.58%;净利润分别为1.99/2.90/3.93 亿元,同比增长95.25%/45.54%/35.67%,对应EPS 分别为0.25、0.36、0.49 元(前次为0.20、0.32、0.45 元)。

风险提示:食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格波动。

申请时请注明股票名称