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千味央厨IPO募资扩产背后:毛利率低于同行财务恶化需补血

时间:20-07-17 08:17    来源:新浪

千味央厨2019年新增产能未能完全消化,竟拟IPO再增8成产能

出品|每日财报

作者|刘雨辰

近期,证监会官网显示,千味央厨股份有限公司提交了招股说明书,拟赴深交所上市,募集资金4.37亿元用于子公司新乡千味食品加工建设项目(三期)、总部基地集研发中心建设项目及补充流动资金。

据《每日财报》了解,千味央厨于2012年成立于河南郑州,主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售,是中国最早面向B端餐饮企业的速冻米面食品企业之一。

虽然千味央厨的业绩保持上升,但毛利率却持续低于行业可比公司,疫情冲击叠加农产品涨价,千味央厨的盈利再度承压,虽然以募资扩产作为IPO的理由,但“缺血”或许才是真正的难言之隐。

市占率不足6%,销售模式拖累毛利率

据《每日财报》了解,千味央厨创始人李伟曾于2007年创办思念食品,后于2017年末退出,期间另辟新领域,从C端市场杀入B端市场,在2012年创办了千味央厨。

财报显示,千味央厨2017年-2019年营业收入分别为5.93亿元、7.01亿元、8.89亿元,归母净利润分别为0.47亿元、0.59亿元、0.74亿元。

由于新冠肺炎疫情对餐饮行业造成巨大冲击,千味央厨2020年一季度的营收、净利润分别同比下滑约10%、21%。

虽然保持较高的业绩增速,但千味央厨的市占率并不高。广发证券研究所的报告显示,2018年我国速冻米面制品餐饮渠道收入为122亿元,以此测算,千味央厨的米面速冻在国内餐饮市场的占有率不到6%。

此外,千味央厨在盈利能力上也远逊色于同行可比公司。2017-2019年,公司综合毛利率为22.63%、23.79%和24.45%,呈相对稳定、略有上升态势。

而同期三全食品(002216)、安井食品、中饮巴比、海欣食品、惠发食品等同行业可比公司的综合毛利率均值分别为29.96%、30.25%、28.03%,如果和行业龙头三全食品相比,差距则扩大到10个百分点以上。

《每日财报》发现,销售模式可能是制约千味央厨利润率水平的关键因素。目前公司的销售主要分为直销和经销,2017-2019年,千味央厨经销商模式下收入占比和直营模式下收入占比分别为59.41%、40.59%,59.31%、40.69%,58.98%、41.02%,也就是说经销模式占6成,直销占4成。

而经销模式的毛利率明显较低,2017-2019年,经销模式下毛利率和直营模式下的毛利率分别为19%、27.95%和20.62%,28.41%和21.06%、29.33%,二者之间总是存在8个百分点的差距。

值得注意的是,原材料支出是速冻面米制品企业的主要营业成本,上游行业的发展和农副产品价格的变动对速冻面米制品行业的生产、销售有着重要的影响。

疫情和自然灾害使得今年粮食出现了不同程度的涨价,这对公司的成本端造成了一定压力,国内有效需求不足,在提价空间有限的条件下,千味央厨的利润率可能进一步承压。

新增八成产能恐难消化,财务恶化需“补血”

招股书显示,千味央厨此次拟募集不超过4.1亿元资金用于新乡千味央厨食品有限公司食品加工建设项目(三期)和总部基地及研发中心建设项目。三期食品加工建设项目完成后,公司产能将在目前10万吨的基础上增加到18万吨。

但千味央厨似乎并没有扩大产能的迫切需要。千味央厨在2019年刚刚完成一次扩产,产能由6.4万吨提升至9.9万吨,增长55%的同时,公司的产能利用率明显下滑,由2018年的100.4%降至2019年的81.29%,新增产能未能完全消化。

产销率也由2018年的98.9%下降至2019年的94.98%,如果此次在2019年9.9万吨的产能基础上再剧增8万产能,那千味央厨是否真的具备消化这部分产能的能力呢?

《每日财报》发现,“补血”也许才是千味央厨想要上市的根本原因。

从财务报表来看,千味央厨近几年的流动性状况逐年恶化,偿债压力逐年攀升。2017-2019年,千味央厨的负债余额分别为1.31亿元、1.93亿元和3.32亿元,其中去年流动负债增长72%,占比已经接近100%。

与此同时,公司货币资金余额为2.3亿元、1.57亿元和0.79亿元,呈逐年减少趋势,占流动资产的比例也从2017年的79.98%下降至2019年的30%。

从偿债指标来看,2017-2019年,千味央厨的流动比率为2.2、1.48和0.8,而行业的平均值分别为1.58、1.63、1.52。千味央厨的速动比率为1.87、1.08和0.41,而行业的平均值分别为1.09、1.2、1.11。

可以发现,千味央厨已有多项财务指标出现恶化,公司目前急需流动资金支持。千味央厨能否成功上市,改善财务恶化趋势,《每日财报》将持续关注。

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责任编辑:常福强